阿爾法介紹

阿爾法介紹：

任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。

股票池：全部a股

阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性

4月8日推薦個股回顧總結

4月8日推薦個股回顧總結

萬科a：1季度銷售542億

2014年3月份，萬科(000002.ch/人民幣8.10;200002.ch/港幣13.00,買入)實現銷售面積121萬平米，環比增長22%，同比下降5%；銷售金額144億元，環比增長19%，同比下降5%；單月銷售均價11,916元/平米，環比下降3%。前3月，公司實現銷售面積415萬平米，同比增長12%；銷售金額542億元，同比增長24%；累計銷售均價13,067元/平米，同比增長11%。並且根據中房信1季度房企銷售排行榜數據，萬科1季度銷售額排名行業第一，銷售額遠超第二名碧桂園(2007.hk/港幣3.75,持有)同期50%以上，銷售表現優異。

展望2014年，公司在13年中新開工超額完成任務以及拿地面積增速高達80%，這將推動14年獲得至少超越13年銷售增速表現，我們維持對公司今年銷售2,100億元的預測，同比增長23%。

預售鎖定方面，至14年3月末，公司已售未結算金額分別鎖定了我們對2014-15年房地產預測收入的100%和33%。

3月拿地48億，集中於一二線城市2014年3月，萬科在土地市場新獲廣州、深圳、北京、南京和南昌等5個項目，拿地區域集中於一二線城市，共新增建筑面積121萬平米，總地價48億元，環比增長26%，總地價占比當期銷售達33%；平均樓面地價3,980元/平米，占比周邊房價平均為37%。

維持買入評級我們預計，萬科13年的積極新開工和大力度拿地將推動14年獲得至少超越13年21%銷售增速表現，預計銷售約2,100億元，同比增長23%；與此同時，伴隨著行業長期規模增速下降以及利潤率下滑的背景，公司在業務創新方面也做了積極嘗試：1）社區服務：推出食堂和銀行等配套設施，打造服務平臺並有望向智慧社區延伸；2）住宅產業化：加快周轉、降低成本，進一步受益行業集中度的提升；3）小股操盤：推行小股操盤的商業地產開發模式，獲得高於傳統項目的回報率；4）事業合伙人制：通過項目層面的合伙人制度，得以激發熱情、穩定軍心，助力萬科新十年的跨越式增長。

長期來看，我們認為行業在未來5年內需求或將見頂，行業規模增速有所下降，但公司仍然可以依靠行業集中度的提升從而獲得好於行業的銷售增速。我們維持公司2014-15年業績預期分別為1.70元和2.05元，維持對公司a、b股的買入評級。（中銀國際）

新興鑄管(000778,股吧)：2013年業績符合預期

新興鑄管公告2013年業績，實現營業收入630億元，同比增長7.1%；歸屬於母公司股東的凈利潤10.3億元，同比下降18.5%；扣除非經常性損益后同比下降99.2%；全面攤薄每股收益0.42元，符合業績預告。4q收入增長8.9%，利潤增長22.8%；每10股派現金股利1元，送紅股5股。

量增價跌，噸毛利下降。公司全年鋼材銷量719.6萬噸，同比增長20.3%，鋼價回落6.3%，鋼材產品噸毛利下降116元至197元/噸。

鑄管產品銷量156.7萬噸，同比增長9.6%，鑄管價格回落5.1%，噸毛利回落89元至912元/噸。全年毛利率下滑1.2個百分點至4.9%，4q毛利率同比和環比分別下滑3.1和1.5個百分點至3.9%。

費用率上升；股權重估溢價帶動投資收益大幅增長。因銷量增加和負債規模擴大，銷售費用率和財務費用率均提高0.3個百分點。

子公司迎新工貿引入戰略投資者后不再控股，股權價值重估溢價11.8億元，致投資收益大幅提高，亦是4q不虧的主要原因。

存貨增加致年末經營現金流大幅下降，凈負債率小幅下降。全年經營現金流僅有3780萬元，同比下降23.4億元，主要是年末擴大原材料備貨以及庫存商品上升。凈負債率下降4個百分點至66%。

發展趨勢立足主業，積極拓展多元化。公司在立足鋼鐵和鑄管主業的基礎上，積極拓展多元化發展，進入新能源、現代農牧業、融資租賃和產業基金等類金融業務，形成1+3的發展戰略。鑄管主業經營模式轉型將由原來的單賣產品到提供管網系統解決方案，以bt/bot/etc模式參與城市管網建設，並以資產證券化方式退出，更好地帶動產品的銷售。

盈利預測調整我們維持盈利預測，對應14/15e凈利潤9.23億元和11.96億元。

估值與建議在主業盈利下滑情況下，公司一方面通過引入戰略投資者減輕自身資金投入壓力，另一方面積極轉型升級，開拓多元化業務，打造1+3的發展戰略模式，未來轉型的效果值得期待。短期來看，鋼鐵行業庫存加速消化，鋼價加速反彈，行業基本面正在回暖。

當前股價下，新興鑄管對應14年的p/e為14.4x，p/b為0.8x。我們維持“推薦”的評級，目標價6.82元，對應1.0x2014ep/b。風險：流動性收緊超預期，投資大幅下降。（中金公司）